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友好集团:房地产业务仍是贡献业绩主力

发布时间:2013-08-06    研究机构:天相投资

2013年上半年,公司实现营业收入50.61亿元,同比增长124.62%;营业利润6.51亿元,同比增长902.67%;归属母公司所有者净利润2.62亿元,同比增长317.45%;基本每股收益0.842元。

业绩大幅增长的主要原因:报告期内公司房地产收入确认收入21.28亿元,为公司贡献净利润2.34亿元,占当期业绩89%。

上半年商业收入同比增长31%。报告期内,扣除房地产确认收入,公司商业业务实现收入26.9亿元,同比增长31.43%。

仍然保持了高速增长,主要是由于新增门店的影响,包括新增2家超市、1家大卖场和1家购物中心。

高毛利率的地产业务带动公司整体毛利上升,费用率下降。

报告期内公司综合毛利率为30.25%,同比上升10.36个百分点,其中商业毛利率减少0.55个百分点,主要是由于收入占比69%的百货业务毛利率同比减少0.9个百分点所致。报告期内,公司期间费用率为13.17%,同比下降2.94个百分点,其中商业费用率同比上升1.68个百分点,主要是新增门店费用上升的影响。

再融资计划搁置。近日公司公告,取消2012年非公开发行A股计划。原因是截止目前,公司拟使用募集资金投入的项目大多已完成或接近完成,不具备继续推进和实施2012年非公开发行A股再融资的条件。

商业业务近两年扩张迅速,业绩短期将受影响。公司在2012年非公开发行股票预案中公告将在2012-2013年新增8家门店,其中4家百货门店为购置物业,保持重资产风格。我们认为,密集开店对公司短期业绩有一定压力,但随着门店度过培育期后,公司进入快速的业绩释放期。我们初步估算成熟后8家门店有望为公司贡献每股收益约0.14元,约占公司目前收益的1/3。

盈利预测与投资评级:假定房地产业务于今年确认完毕,我们预计公司2013-2014年EPS分别为1.6元和0.9元,以最新收盘价计算,对应PE分别为6倍和10倍,鉴于公司资产质地优良,未来成长空间较大,我们维持公司“增持”的投资评级。

风险提示:开店进展低于预期,门店培育期过长的风险。

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