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友好集团2013年半年报点评:业绩大幅增长,地产贡献主力

发布时间:2013-08-05    研究机构:民生证券

一、事件概述

公司发布2013年半年报:1-6月,公司实现营业收入50.61亿元,同比增长124.62%;实现归属于母公司股东的净利润2.62亿元,同比增长317.45%;实现基本每股收益0.84元。

二、分析与判断

? 增厚业绩,营业收入和净利润同比大幅增长

上半年,公司房地产业务贡献营业收入21.28亿元、归属于母公司股东的净利润2.34亿元,分别占到公司营业总收入的42.1%和净利润的89.1%。扣除地产业务影响,公司营业收入和净利润总额增速实际为30.2%和-54.7%。

? 新增门店带来主营收入的较高增长

上半年,主营商业实现营业收入26.9亿元,同比增长33.1%,这主要是由于新增门店带来收入增加所致。其中,百货实现营业收入18.5亿元,同比增长28.3%;超市实现营业收入6.8亿元,同比增长48.8%;家电实现营业收入1.4亿元,同比增长18.7%。

? 下半年开店放缓,缓解部分费用压力

下半年预计新开门店主要为阿克苏店(7 万平)和西山佳雨店1.3 万平米(估计均在3 季度),原昊元上品店受工程进展影响可能会延至2014 年开业,在一定程度上缓解费用压力。

? 出售万嘉热力股权,预计带来13年投资损失2400万元

公司以2 亿元转让其持有83.19%的万嘉热力股权。该公司账面净资产26,891 万元,按83.19%股权计算22,370 万元。我们预计以2 亿出售万嘉热力是大概率事件,13 年将产生投资亏损约2,400 万元。

三、盈利预测与投资建议

尽管因为处于高速扩张期,公司的资金和利润都承压,但我们依然认为公司是区域百货中最优秀的公司,市值较小,弹性大,资产优质,有很大的成长空间。我们预计公司2013-2014年实现归属于母公司股东的净利润分别为3.48亿元和3.37亿元,折合EPS分别为1.10和1.08,公司目前股价为9.15元,对应PE分别为8X和8X,维持“强烈推荐”评级,合理价值10.1元。

四、风险提示

新开门店培育期过长,租金、人工等成本大幅上升。

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