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友好集团:业绩符合预期,地产业务结算驱动利润大幅增长

发布时间:2013-08-05    研究机构:光大证券

业绩符合之前快报预期,1H2013净利润同比增长317.45%:

1H2013公司实现营业收入50.61亿元,同比增长124.62%;归属母公司净利润2.62亿元,折合EPS0.84元,同比增长317.45%。公司业绩符合之前业绩快报中的预期。公司扣非后净利润为2.59亿元,同比增长340.13%。从单季度拆分看,2Q2013公司营业收入32.32亿元,同比增长212.45%,增速高于1Q2013的50.10%;归属于母公司的净利润2.20亿元,同比增长1390.67%,增速高于1Q2013的-12.61%。

公司同时公告,1)由于公司拟使用募集资金投入的项目大多已完成或接近完成,已不具备继续推进和实施2012年度非公开发行A股股票再融资的条件。因此,公司决定取消筹划2012年度非公开发行A股股票事项。2)公司控股股东国资公司为帮助公司解决经营发展过程中短期大额资金需求,拟向公司提供上限不超过人民币五亿元的资金。还款期12个月,在约定还款期限内不计收利息。3)公司拟租赁位于伊宁市“伊犁铜锣湾”D区地下一层的商业房产开设地下商业街。4)公司拟租赁位于五家渠市人民路与北海东街交汇处的商业房产开设综合性购物中心。

净利润大幅增长,地产业务结算为主因,零售主业EPS约0.11元:

报告期内公司净利润大幅增长,主要是由于房地产利润贡献所致。1H2013公司子公司汇友房地产公司实现营业收入21.28亿元,实现净利润4.67亿元,按50%权益计算,为公司贡献净利润2.34亿元,折合EPS0.75元。同时,报告期内公司转让子公司万嘉热力股权,上半年亏损3700万,而投资收益2822万元,按25%税率计算,两者合计净利润亏损约650万元,折合EPS约-0.02元。剔除地产和万嘉投资收益后,公司零售主业EPS为0.11元。公司零售主业低于我们之前0.17元的估计,我们认为主要是由于公司去年下半年门店亏损较大,以及今年宏观经济不振,虽然有较高的收入增速,但由于打折促销较多,影响毛利率的变化。

地产结算导致综合毛利率大幅增长,期间费用率大幅降低:

毛利率方面,1H2013公司综合毛利率为30.25%,较去年同期同比大幅增长10.36个百分点,主要是由于毛利率较高的地产业务结算较多所致。分行业看,商业毛利率为16.41%,较去年同期降低0.55个百分点;房地产毛利率为46.53%。期间费用率方面,1H2013公司期间费用率同比降低2.94个百分点至13.17%,其中销售/管理/财务费用率同比分别变化1.42/-4.34/-0.02百分点至6.08%/6.10%/0.99%。管理费用率大幅降低,主要是由于地产结算,导致收入大幅增长所致。

拟租赁伊犁铜锣湾地下商业街,与伊犁天百连通形成大型购物中心:

公司同时公告,拟租赁由新疆天工房地产开发有限公司拥有产权的位于新疆维吾尔自治区伊宁市斯大林街与解放路交叉口的“伊犁铜锣湾”D区地下一层面积约为4710.71平方米的独立商业房产开设地下商业街,本次租赁自租赁场所交付公司之日起至2013年12月31日止为装修免租期,租金自2014年1月1日起开始计算。租赁期间(14年)租金共计人民币3016万元,折合1.25元/平/天。该项目建成之后,将与前期开业的伊犁国际天百购物中心项目(2011年4月30日开业,2012年度实现主营业务收入1.95亿元,目前预计仍在培育期)直接连通,最终在伊宁市形成面积约62688平方米的一站式大型综合购物中心,从而进一步巩固公司在伊犁州百货零售业的龙头地位。

拟租赁五家渠市项目,平均租金约0.90元/平/天:

公司同时公告,拟租赁由新疆君豪商业广场有限公司拥有产权的位于新疆维吾尔自治区五家渠市人民路与北海东街交汇处地上一层至地上三层(三层以上无其他建筑)面积约为42183.60平方米的独立商业房产开设综合性购物中心。租赁期限为16年,自2014年5月1日至2030年4月30日,自公司租赁场所开业之日起后3年为免租期,租赁期间(16年)租金共计人民币2.22亿元,折合平均租金0.90元/平/天。公司预计该门店将于2015年5月开业。

维持中性评级,六个月目标价8元:

我们调整2013-15年EPS分别为1.24/0.50/0.54元(之前为1.24/0.66/0.76元),其中商业部分13-15年EPS分别为0.08/0.18/0.22元,地产业务13-15年预测为1.16/0.32/0.32元,以2012年为基期未来三年CAGR为-20.5%,认为公司合理价值为8元(含地产业务2.40元)。公司作为新疆零售龙头企业,中长期的零售连锁发展依然被我们看好,但公司在未来2-3年内新开门店较多,将影响零售业务的利润释放;公司地产业务的结算将一定程度维持公司利润的整体增长,但短期主业压力仍然较大,维持中性评级。

风险提示:公司新门店培育期过长,规模扩张时管理风险。

申请时请注明股票名称