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友好集团:热力公司亏损导致主营业务亏损

时间:13-04-22 00:00    来源:招商证券

公司公布12年年报,实现销售收入79.1亿元,同比增104.9%,净利润3.35亿元,同比增134.2%,EPS1.08元。扣除房地产的业绩贡献3.42亿元,则主营业务的净利润为-1,285.50万元。其中热力公司净利润-1,647.02万元,商业及其他主营业务净利润362万元。公司利润分配预案为每10股派3.30元(含税)。

评论:

1、商业销售同比增速35%,新拓门店及促销带来销售增量

公司营收同比增104.9%,主要是:①子公司汇友房产预售的商品房确认收入27.59亿元;②扣除房地产及热力收入影响,则商业主营业务收入增速35%,原因是新拓门店及促销带来销售增量。

2、热力公司亏损导致主营业务亏损,商业主业净利润362万

公司净利润3.35亿元,扣除地产的业绩贡献3.42亿元,则主营业务的净利润为-1,285.50万元。其中热力公司由于2012年煤改气后,成本大幅上涨,其中12月用热高峰亏损较大,全年亏损-1,647.02万元。公司此前公告将以不低于2亿元价格,转让所持有的万嘉热力全部股份,我们认为有利于摆脱亏损业务,集中精力发展零售主业。扣除该两影响,商业及其他主营业务净利润362万元。公司商业全年新开4个百货项目:奎屯友好时尚购物中心(4月)、长春路友好时尚购物中心(8月)、"社区百货"友好中环百货(9月)、友好金盛百货(11月);6家超市门店(石河子超市、库尔勒彼此满意超市、库尔勒亿家汇好超市、乌鲁木齐市3家便利店等)。新拓门店合计新增面积15万㎡,面积增幅65%,有一定费用压力。此外新开门店导致商业毛利小幅下降1.30%至15.60%。预计13年公司将新开门店5家(乌鲁木齐、阿克苏、克拉玛依、石河子、吐鲁番门店),业绩仍将面临较大压力。

3、持续扩张带来销售及财务费用压力

12年公司新增费用明显,销售费用增加2.9亿,销售费用率增加0.77%至6.47%,其中①新开门店带来3028万物业管理费;②房产销售代理佣金1.10亿及房产销售推广费用8272万。贷款增加带来相应利息支出、贷款利息费用化等导致财务费用增加3600万。

公司在新疆具有绝对优势,目前拥有经营网点(含便利店)38个,面积约53万㎡,以乌鲁木齐市为中心,辐射新疆南北疆主要城区,成为新疆境内网点规模、经营规模最大的商业企业。随着近年来的开发速度的持续加快,规模效应及市场影响力将进一步体现。

伴随着西部大开发战略的深入推进,我们看好公司充分分享新疆消费市场的大发展。13年持续快速的门店扩张,主营业务将面临较大业绩压力,但我们认为13年地产的继续结算,在缓解业绩压力的同时,也能一定程度缓解财务费用压力,预计13、14年EPS分别为1.12、1.25元,对应增速4%、11%,给予“审慎推荐-A”评级。风险提示:地产项目收入的不确定性、区域经济波动影响、新门店费用超预期等