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商业贸易行业跟踪报告:继续推荐东百和中百,关注质优股的价值修复

发布时间:2016-01-27    研究机构:海通证券

投资要点:

行情回顾:SW商贸指数本周上涨2.46%,跑赢上证综指1.9个百分点,居各板块第5位,较上周提升11位。开年前两周,受大盘拖累零售板块估值持续向下,本周明显反弹。从发布业绩预告的几家公司情况来看,零售行业基本面较弱的信息已在股价中充分反映,对股价的影响有限。

小市值、存在向好预期与前期超跌的个股表现较好。涨幅居前的个股中:①我们重点推荐的东百集团、中百集团涨幅领先。东百集团周涨幅16.12%,公司成立产业基金GP公司,引进安博前副总裁团队,引发市场对于公司未来转型智能物流的预期;②小市值个股南宁百货、友好集团(600778)、三江购物、中百集团、中兴商业、武汉中商股价涨幅居前,其中部分公司市值已经低于公司物业价值+壳资源价值,安全边际凸显;③前期跌破定增价的个股苏宁云商获得增发批文,本周股价也有7%的反弹。

观点及推荐:(1)持续推荐“双百”集团:东百集团上周涨16.12%表现非常靓眼,公司大股东持股比例高且高管激励充足,未来现金流充沛,有望发力转型智能仓储物流,首推个股;中百集团在治理改善、团队提升和考核激励目标匹配后,2016年将迎来业绩改善和全面转型叠加的投资机会。

(2)关注质优股价值修复:年初以来股市急跌,批零行业部分优质个股遭错杀,结合跌幅、增发价对比及其自身资产价值和业绩确定性等,关注永辉超市、步步高、小商品城等有核心竞争力或核心资源的公司,以及欧亚集团、鄂武商A、王府井、合肥百货等价值低估公司(16年PE估值均在10-15倍)。

(3)提示小市值公司并购重组的价值变现和再造机会,关注昆百大A、汉商集团、南宁百货、兰州民百、武汉中商、津劝业、中兴商业、三江购物等,可组合思维投资。

行业专题:为什么我们一直强调关注小市值零售公司投资机会?零售行业小市值个股自2015年以来一直有较好的股价表现。我们所统计的主要小市值弱经营个股2015年全年平均涨幅达61.1%,跑赢大盘51.7个百分点,跑赢SW商贸指数15.6个百分点,超额收益显著。

重申对于小市值弱经营个股的推荐逻辑:(1)小市值弱经营公司变革意愿和机会增加。(2)现金及物业价值显著,提升并购重组的资源支撑,以及被并购/借壳价值吸引力。(3)部分公司实际控制人持股比例较小,控制权转移成本较低。(4)注册制渐行渐近,驱动有意愿的公司加速变现壳资源价值。

风险因素:消费持续疲软;市场波动加剧。

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